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资本理性还是市场冷门,千亿规模的康复行业开始“跑马圈地”了?


文章作者:www.orrapin.com 发布时间:2020-01-29 点击:1215



"经过两年的项目,我明显觉得康复市场比我们想象的要大。"在采访中,博兴资本的创始合伙人张兰告诉《动脉网络》(微信号:vcbeat)记者。

2017年体育康复市场开始形成时,博兴资本参与了宏道体育诊所的早期融资。同年,博兴资本(Boxing Capital)还投资于德国和美国的医疗服务,重点是骨科耗材和运动医疗服务。此外,博兴资本还参与了自闭症康复企业恩奇医疗(Enqi Medical)的投资。

张澜认为,康复市场的机遇在于其足够严格的需求。

根据前瞻性产业研究所《中国康复医疗行业发展前景与投资预测分析报告》,2017年中国康复市场规模为380亿元。预计到2020年,中国康复医疗市场规模将超过700亿元,年复合增长率不低于20%,到2020年还将形成1000亿元。

资本是市场的“风向标”。许多子行业的兴起来自资本“热钱”的激增。当我们关注康复领域时,我们发现这个领域并没有像互联网医疗和人工智能的风口那样出现资本的涌入。据主干网数据库不完全统计,2016年至今康复领域的60项融资活动中,各类资金已在该领域投入36亿元以上。

通过对数据的统计分析和对涉足康复领域的投资机构的采访,我们通常可以看到一些需要讨论的现实和趋势。

公立医院的康复部门发展不足,私人康复服务面临机会。

在中国的康复市场,公立医院的康复部门长期处于“不良”状态。虽然有政策规定二级以上综合医院必须设立康复医学科,但由于盈利能力低等因素,我国综合医院的康复科仍未受到重视。根本原因是我国医疗机构的主要收入来自药品,康复治疗大多采用物理手段,无法将这部分收入带给医疗机构。

以前,一些研究认为综合医院的康复病床一天可以给医院带来300-500元的收入,而如果病床用于手术,每天的收入将是3000-5000元。与医院其他科室相比,康复科带来的利润相对较低。这导致大多数综合医院设立康复部门只是为了应付这种情况,不仅床位数量很少,而且设备也不齐全。公立医院的康复部门处境尴尬。

事实上,就康复医学而言,“门槛”相对较低,表现在对医生的依赖程度较低、对大型设备的依赖程度较低、对单所医院的投资较低、医疗风险较低以及适合私人资本。许多公立二级医院正在寻求转型。在新医疗改革中的零加药物改革被推开后,曾经有70%-80%收入来自药物的二级医院正处于“生存”状态,需要寻找新的收入来源。虽然康复医学的平均日治疗费用低于综合医院,但由于康复期较长,投资较少,其净利润可达15%-20%左右。

这就是为什么上市公司热衷于购买康复医院。据财新健康此前统计,目前市场上有14家上市公司涌向康复,主要是收购或自建康复医院,包括来自跨境的澳洋科技和万方发展。与单独销售产品相比,经营康复医院的利润率更高。

然而,康复医院可能不是市场上更多风险投资机构的好目标。一家基金的投资分析师告诉记者,就康复医院的形式而言,它不适合基金整体投资。从市场反映来看,有许多大型工业企业的并购。“套期保值、财产性质、医疗保险关系和管理人员流失都是隐患

在康复市场发展比较成熟的美国,人均康复费用已经达到80美元,而中国市场的人均康复费用只有15元人民币。正是这一巨大的差距让嗅觉敏锐的资本方发现了其市场潜力。

美国有大量康复医疗机构,近3万家,近年来已经稳定下来。人数最多的是15,000个专业护理机构,占50%以上,而另一个较高的细分是家庭护理机构,占40%左右。

在美国的康复系统中,根据疾病的急性期、康复期和长期随访期建立各种康复机构。每个机构都有明确的分工和康复定义。整个分布呈现“正金字塔”型。处于急性期的康复机构很少,处于康复阶段的护理机构很多。大量病人被有效地转移到专业康复机构。通过不同比例的报销政策,机构之间形成了明确的分工,有效缓解了急诊患者的压力。与美国完善的体系相比,我国的康复诊疗体系和支付体系还不完善,这被认为是制约康复产业发展的主要因素。

丹恩资本管理合伙人辛吉富(Shinji Fu)认为,当前的医疗改革旨在鼓励康复行业的发展,康复行业已经到了应该投资的时候。

与美国相比,虽然它显示出不足,但也显示出更多的机会。尽管受到政策的极大影响,但某基金的投资总监向记者解释说,“当国家(政策)走到一起时,就没有投资机会了。”中国永远是市场第一,政策第一。“

上述某基金的投资分析师认为,在当前的大环境下,支付康复费用是一个大问题。如果保险问题得不到解决,市场就难以开放。”就公共开支而言,康复仍可能移交给社会资本。在现阶段,该国没有如此多的资源用于恢复。投资于慢性病的预防和筛查管理比康复更能节省医疗费用。“

从我们对康复领域60个融资事件的统计来看,与一年可以产生数百亿美元的互联网医疗护理和人工智能领域相比,对康复行业的投资更为合理,但同时,它也着眼于更长远。

*为便于计算金额,融资中披露了数千万元的事件,按1000万元和100万元统一计算

*典型上市公司并购康复医院不包括在近三年康复领域的融资事件中。

数据截止2019年3月18日(来源:主干网数据库)

从融资事件的年度分布来看,康复行业在过去三年实际上处于稳定的发展状态,没有明显的增长趋势。然而,随着老龄人口的进一步增加和国家对医疗保健投资的增加,康复作为一个"诊断后市场"在市场规模和实际需求方面受到了更多的资本关注。

康复领域融资事件发生时间统计(mapping:动脉网络)

从基于统计的融资事件轮次来看,a轮和以前的事件约占总数的60%,企业发展尚未成熟,业务模式仍在探索中。一方面,由于我国康复市场基础薄弱,资本大多处于观望状态;另一方面,除了个人准备之外,康复专科医院是从公立医院转变而来的,因此不能注入资金。对私人康复服务市场的投资主要集中在专业连锁机构、轻资产家庭康复和其他商业形式。

康复领域多轮融资活动的分布(图纸:动脉网络)

豪夫

从数据来看,康复效果明显,但市场反应仍然相对冷淡。根本原因是提高公众的康复意识。傅新吉认为,临床医学中认知能力的提高可以间接促进人们的康复意识。

”康复市场的病人通常来自负责急性治疗的医院。最重要的是医生的康复意识。如果医生的命令没有告诉病人去康复,病人就不会在很大程度上去接受康复服务。”

"从需求出发,从客户出发,有必要匹配相应的业务形式."针对自闭症和心肺康复的康复需求,邓恩资本分别在康复领域投资多色鹿和巨鹿医疗,这两个项目都是比较早期的项目。他认为康复在医疗行业中处于上升的地位。由于临床医学对康复的认识日益提高,患者的需求和政策的鼓励相辅相成,康复已逐渐发展成为一个急需的市场。

Marco表示,北极光风险投资等风险投资机构更倾向于投资风险可接受、突破空间更大的项目。“在康复领域,我们喜欢着眼于一些‘康复的新领域’,也就是说,该项目属于康复领域,但它是一种新的商业形式,同时也是一个可能被忽视的市场,针对的是未满足的细分市场的需求。”

在发现中国和美国自闭症康复系统之间的差距后,他看到了这个市场领域的机遇。作为东方殷琦的B轮投资者,马克认为东方殷琦积累了严谨专业的言语康复课程,还引进了美国之星先进的自闭症康复系统,加上非常好的运营团队。因此,它的商业模式是可复制的,市场也需要它的服务。

你如何判断细分赛道的机会?

康复治疗有广泛的含义,包括神经康复、儿童康复、骨科康复、运动创伤康复、心肺康复等。康复治疗机构可分为康复专科医院、综合医院康复部门、康复诊所和准康复医疗机构(如长期拘留机构、残疾护理机构等)。)。

康复领域的融资活动涉及子部门的分布(映射:动脉网络)

从融资活动的统计数据来看,除了主要的康复设备类别之外,在除公共康复系统之外的康复服务市场中,轻资产家庭康复护理服务、自闭症儿童的康复、言语康复、脑瘫康复、骨科和运动医学主导的运动康复、理疗和操作主导的骨科康复和肌肉骨骼疼痛轨迹是投资机构青睐的相对密集的子部门。

儿童康复

儿童康复子类别中的自闭症康复是投资机构青睐的途径之一。其逻辑是美国有一个完整的自闭症康复系统,患者对康复的需求特别强烈。就发病率而言,自闭症康复的发病率在1%至2%之间。

张兰认为:“虽然自闭症儿童的发病率只有1.6%,但父母特别愿意付钱,市场实际上已经足够大了。”自闭症儿童的干预周期长,父母的支付意愿也很强。市场上缺乏兼具公益和社会属性、干预效果好的自闭症康复机构。

在描述东方殷琦的运营现状时,马克告诉记者:“东方殷琦每次推出新阶段的课程都会提前通知家长。这时,你会看到父母都在匆忙报名。如果一个小班已经满员,家长只能等到下一堂课。”事实上,自闭症康复、言语康复和脑瘫康复对儿童来说都有一个康复的黄金时期,所以当可以在早期阶段进行干预时,家长们非常认同能够提供良好服务的机构。对.的需求

在马可看来,神经康复实际上非常有市场,但从商业角度来看,它通常是“沉重的”,很难发展成一个资产较轻的诊所。“医院的性质可能需要许多部门、医生等。这有点像医院投资。这可能不是我们喜欢或渴望的投资逻辑。”

体育康复

从统计数据和最近的行业趋势来看,在体育康复的轨道上出现了一些以连锁诊所为主要形式的项目,如宏道体育诊所和富友诊所。

中国早期体育康复主要指专业运动员的医疗服务,也包括对少数中高收入人群的康复和理疗。然而,随着全民健身的普及,重视科学体育逐渐成为一种趋势。体育康复正从专业运动员的利基市场发展到体育爱好者的大众市场。

博兴资本选择体育康复领域的项目,首先是基于需求,其次是因为公立医院没有太多好的诊断和治疗手段。

张兰告诉记者:“在康复领域,由于公立医院受到机构的限制,实际上没有体育康复的场所。过去,很少有不专业的活动,将来也不会有大规模的活动,所以有机会。”

运动医学是大型骨科的一个分支,近年来发展迅速。拳击之都副总裁丛波(Cong Bo)表示:“运动医学是我们团队很早就开始布局的一个领域。2015年,该团队联系并主导了德美医疗投资。”

当时国内运动药品市场相对较小,经营主要集中在北方、上海、广东、浙江等省,所有耗材都是进口产品。当时,德国和美国是中国为数不多的从事运动医疗耗材研发、生产和销售的公司之一。该团队还在运动医学领域工作了多年。完成德美医疗投资后,拳击队对整个运动医学行业进行了详细的研究,并判断随着全国运动意识和需求的提高以及运动医学关节镜手术的发展,运动医学康复市场将迎来机遇。“我们希望能投资一家专门从事运动医学康复的机构,以改善我们在运动医学领域的布局。”

宏道体育诊所也是博兴团队在2016年开始接触并牵头投资的项目。当时,体育医疗康复仍处于非常早期的阶段。中国大多数体育医疗康复诊所都是由一些国家队、俱乐部队医或康复技术人员建造的。他们的个人能力很强,但很难扩大诊所。

Congbo说:“我们还专门去了美国调查美国的理疗模式。美国的理疗行业非常成熟。诊所大多是社区诊所,依靠完善的转诊系统为患者和消费者提供方便和专业的康复治疗。它们在体育馆和办公楼随处可见。宏道是当时中国第一个有运动医学执照的诊所,也是少数几个具备扩张能力的诊所之一。在专业康复治疗和手术扩展能力方面,它是中国领先的机构。”

"我们关注体育康复,但市场并不是特别大. "从市场需求和规模的角度,马可给出了不同的观点。他认为运动康复也可能是一个小而漂亮的细分,将来更有可能被“收购”。

康复设备

与医疗设备相比,康复设备的智能化进程似乎相对缓慢。傅新吉认为,康复设备的技术门槛相对较低。也有一些高科技和创新的公司,但它们可能仍远未商业化和在市场上实现。

当前康复设备面临的问题实际上是服务跟不上它。“只有设备是没有用的,而且(医院)必须有学术建设、人才、疾病来源和服务才能使用设备。”傅新吉告诉r

一个好目标的特征是什么?人才和可复制性是关键

对于投资者来说,康复领域的好目标有哪些特征?

Marco认为康复领域的好目标有三个特点:轻资产,远远不能满足需求,以及强大的作战能力。

在张兰看来,医疗资源、获得客户的能力、有效和标准化的服务是确保盈利的关键。

一位基金投资分析师认为依赖设备比依赖人要好。对于服务型企业来说,人员的流失会给企业带来巨大的损失。因此,好的目标通常具有快速爬升、突破地域限制和便于标准化的特点。

根据“颠覆性创新之父”和哈佛商学院教授克里斯腾森(christensen)的理论,康复治疗是一种典型的增值服务模式,其特点是诊断准确,治疗计划和治疗结果之间有明确的相关性。通过处理过程的整合,可以有效提高处理质量。同时,管理和服务水平可以标准化,实现低成本扩展,以完成管理能力的输出。

在张兰看来,康复中首先要谈的是“行业标准”。在康复过程中,我们必须有一个分阶段的目标,以衡量康复的效果。“如果没有标准,那就是完全不科学的”

”康复的标准是各个分部门的“领导者”正在努力做的事情。例如,我们投资了自闭症康复项目 Enqi。事实上,他们已经推动CDPF在整个自闭症领域建立了许多标准。”

“世界属于人才”也适用于康复领域。在投资康复项目时,由于细分轨道的不同市场需求和商业模式,项目运营团队和康复治疗师团队是投资者在早期规划过程中看中的重要因素。

根据上述基金投资总监的意见,在现阶段,康复市场仍在通过简单地细分轨道来寻找投资机会。从流行病学和人口基础来看,神经康复组和骨科康复组更容易识别,支付意愿更强。儿童康复可以考虑与儿科诊所的融合程度。毕竟,出生率正在下降,但单价可能相对较高。心脏康复也需要一个认知过程。“这个行业太早了。早期项目的重点是团队。这与康复轨迹没有什么关系,但康复治疗的核心是如何解决治疗师的问题。”

企业在康复领域的核心竞争力在于人才,包括康复治疗师和运营管理人才等。

在中国,由于康复医学的教育体系,人力资源极其匮乏。根据未来产业研究所医学健康研究小组的研究,发达国家每10万人口需要30-70名康复治疗师,而中国约有16,000名在职康复治疗师和14,000名在职治疗师,这两者之间存在很大差距。

康复医生的差距可能会更大。据了解,在中国提供康复学科的医学院不多,毕业生经常进入综合医院。目前,很大一部分基层康复医生来自内科等其他学科,有些来自康复教师。

康复医生、理疗师和护士是康复服务的主要提供者。许多人仍然缺乏专业知识,他们的专业素质需要提高。要在未来建立一个成熟的康复市场,必须加强专业人才的培养。

人才培养也可以揭示以前项目中的一些规则。记者联系的三家企业:宏道体育诊所、东方殷琦、五彩鹿都因其完善的人才体系和易于复制而受到投资机构的青睐。

Shinji Fu告诉记者,美国理疗师必须经过6-7年的专业培训和临床实践才能成为理疗师,而国内的培训体系基本为零。

在目前治疗师短缺的情况下

由于康复在国外非常成熟,但在国内相对较新,达能资本除了人才的核心竞争力之外,还会考虑团队是否具有高整合能力和高商业能力。傅新吉说,在看项目的过程中,最重要的是看企业团队本身,从进化和动态发展的角度看企业,包括个人的增长率和组织变革的速度。此外,团队的商业嗅觉和市场洞察力、团队的开放性、学习能力和自我反思能力都是要考虑的标准。

从目前的市场来看,风投/私募股权投资在康复领域只是小规模的尝试,并没有实现大规模投资。过去大规模并购康复医院,主要参与者是上市公司、保险机构、医疗管理机构等产业资本和投资机构。房地产等现金流量大的社会资本也在积极分配。

Gautier Research指出,一方面,上市公司和大型工业资本能够承受较长的医院投资周期;另一方面,工业资本也在试图通过康复和医疗保健进行战略布局和探索,这一行业的目标是大群体(尤其是老年人),如天师、复星和绿叶等制药公司的上市公司。

从本质上说,康复是一个只能由付款人推动的行业。在我国支付者长期弱势的情况下,康复产业发展缓慢也是合理的。从美国市场的实践来看,康复服务获得了更大的推动力,并且越来越多地从医院内部延伸到医院外部。与护理服务相结合正在成为一种趋势。然而,目前康复市场的融资数据显示,在垂直细分市场中,基于轻资产的家庭康复护理比私人康复服务更容易看到机会。

家庭康复护理和私营康复服务都严重依赖“人”。因此,企业家们很难克服专业人员减少和人才流失的困难。就整个市场环境而言,康复医学反映了迫切的需求。市场必须要求良好的服务。这不仅是医学康复意识的提高,也关系到国民经济水平的发展。这也是对第句的回应:“一个国家康复产业的完整性往往能够反映该国的发展程度。”

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